Case for DE og porteføljeoppdatering 3Q13

Jeg kjøpte tidligere i september Deere & Company.
Dette vil bli en del av Core-porteføljen og blir vel i grunn så kjerneselskap som jeg får dem.
Hvis ikke ledelsen gjør noe dumt her, så der jeg dette selskapet som ett veldig langsiktig kjøp.

Deere lager landbruksmaskiner, skogsmaskiner samt kommersiell og forbrukermaskiner. De har vært i business i 175år og jeg forventer at de vil vare lenger enn meg. Aksjene prises til 9,67P/E og gir ett utbytte på 2,42% pr dags dato. Deere har blitt straffet sammen med CAT, ETN og mange andre produsenter av tunge maskiner grunnet lav verdensøkonomisk vekst og mindre etterspørsel fra Kina. Men faktum er at vi blir flere mennesker som skal spise mat fra de samme jordene. Det vil kreve bedre utnyttelse av jorden og mer effektiv såing, behandling og innhøsting av maten.

Her kommer Deere inn. Selskapet er mitt i en refresh av maskinparken og bestillingene ser ut til å være oppløftende. Selskapet har brukt mye penger på R&D og på nytt produksjonsutstyr de siste årene og med mindre CapEx i tiden fremover ser jeg muligheter for en hyggelig økning i utbytte. Payout pr idag er kun på 22%
Analytikerne ser for seg fallende salg og inntjening neste år, noe som gjør aksjen veldig attraktiv for meg som kan holde i 20 år. Det er jo hele industrien her som er under press og ikke selskapet spesifikt.
Disse sykliske aksjene prises som om de var på toppen av sin syklus, noe jeg absolutt ikke tror. Vi har hatt en fin innhenting av prisene på aksjer siden finanskrisen, men noen reel vekst i verdens BNP har det vært dårligere med. Nå begynner det og komme noen antydninger til hyggeligere tall fra Europa, samt at Kina ikke virker så ille som mange trodde tidligere i år. Vekst i BNP, historisk høye priser på svært mange råvarer samt god inntjening for bønder i mange av verdens største landbruksregioner tilsier at Deere vil kunne vokse mange år inn i fremtiden. Og om de ikke skulle vokse så er de jo priset tilsvarende. Dvs at jeg tror nedsiden er begrenset.

Om veksten kommer neste år eller i 2015-16 er ikke så farlig for meg. Jeg føler jeg har kjøpt ett svært godt selskap med god ledelse til en hyggelig pris. Dette er core of the core. Ser ikke for meg å selge dette selskapet med mindre det blir noe selskapsspesifikt som spin-offs, store endringer i ledelsen eller noe i den duren. Ellers selvfølgelig grov overprsising, men det er ikke så ofte man ser i denne typen selskaper.


Ellers er vi snart ferdige med september og 3/4 gjennom året.
Jeg har jo satt meg noen mål for 2013 og det er greit å se hvordan man ligger ann.

Aksje og fondskonto:
Avkastning YTD: 15,65%
Sharp Ratio: 1,4


Ganske så likt som obx der altså. Noe under MSCI ALL World. Textainer og Hain er de store synderene mtp underperformance. Utbytte ikke med i denne grafen

Investeringskonto Zero:
Avkastning YTD:65,82
Sharp Ratio: 1,0


Zero-kontoen har gjort det betydelig bedre med en avkastning på hele 65% så langt i år. Tesla og Nokia er vinnerene her, mens NOV er eneste selskap som har gjort det dårligere enn indeksen( I tiden jeg har eid selskapet)
Til og med NBS som jeg har vært i det røde siden kjøp har nå gjort ett hyggelig hopp etter at selskapet plutselig ble mer interessant for institusjonelle kjøpere etter en reverse-split i sommer.
Utbytte ikke med i denne grafen

Mål 1 for 2013 var og doble direkteavkastningen via utbytte. Det målet er snart nådd allerede.
2013 blir benchmark for videre vekst. Regnestykket og videre målsettninger tas ved årsskifte.

Kjøp: DE og mer TGH

Kjøpt John Deere and Company idag for 84,28$ Case kommer
Kjøpt mer THG for 36,94$

Salg av Nokia og case for NOV og HAIN

Har idag solgt mesteparten av min beholdning i Nokia til en pris på 5,50$

De fleste som følger teknologibransjen, eller ser på nyheter har fått med seg at Microsoft har gått inn med ett bud på Nokia's D&S divisjon. Avtalen må godkjennes i ett utall kommisjoner og utvalg, men hvis den gjennomføres vil den gi Microsoft eierskap av Lumia navnet, lisens på Nokia-navnet, lisens på alle Nokia's patenter, nesten alt av fabrikkmasse og ca 32000 ansatte. Det er en svær deal.

Da jeg hørte nyheten ble jeg umiddelbart glad for jeg så for meg aksjenkursen i været samme dag, noe som jo skjedde. Men jeg har kjøpt Nokia fordi jeg hadde tro på Lumia og jeg hadde tro på NSN. Nå er ikke lenger Nokia det selskapet jeg investerte i og min case for selskapet gjelder ikke lenger. Jeg har derfor valgt og avslutte mesteparten av min porteføljes største posisjon(etter run-up) og har solgt 80% av aksjene.

Grunnen til at jeg beholdt noe av aksjene er at jeg fortsatt tror NSN vil levere gode resultater, og med over 10milliarder euro i netto-cash kommer Nokia enten til å kjøpe ERIC eller ALU og bli verdens største nettverksleverandør. Spekulasjon selvfølgelig.
Utbyttet bør også startes igjen og masse hus har vært ute og oppgradert Nokia som nok vil sette ett gulv under prisen. Problemet er hvor veksten skal komme fra. Ettersom jeg ikke vet hva den helt nye ledelsen i Nokia vil gjøre med alle disse pengene og kun HERE og NSN igjen i porteføljen lar jeg det kun stå igjen litt penger i NOK før jeg eventuelt ser en klar strategi for selskapet senere

Jeg tror også Steven Elop blir CEO hos Microsoft, men at det vil gi minimale endringer i selskapet og at Microsoft vil klare mindre med Nokias eiendeler enn de ville klart som to selskaper. Dårlig deal for MSFT, kortsiktig bra, langsiktig dårlig for NOK. Win for Apple og Google.

Avkastning 116%



Case for NOV

National Oilwell Verco er ett oljeservice selskap basert i USA. De leverer det oljeselskapene trenger for å lete etter, bore etter, hente opp, transportere og lagre olje og gass.

Selskapet opererer i hele verden og til alle de store pluss mange små oljeselskaper. Selskapet har slitt med overkapasitet i det amerikanske land-markedet etter skifer-boomen. Dette har ført til store overskuddslagre, dårlig pricing og fallende aksjekurs.
Selv om store deler av NOV inntekter kommer fra Deep-water og ultra deep-water som er i en boom, shallow-water som er stabil og de har en voksende mulighet i midtøsten har alt fokus vært på at antall rigger på det amerikanske fastland har sunket kraftig pga effektivisering. Dette har gitt mindre salg av forbruksvarer som går med til drilling etter skifergass.

Men hvis man følger med på lagerstatusene til onshore drillers i US så har de falt lenge og det kommer ett tidspunkt der de må begynne å kjøpe igjen. Tidspunktet kommer snart.

Selskapets tall er hyggelige, men god free cash flow, lav gjeld og en utbetalingsgrad på 11%. P/E er ca 14,5
Selv om utbyttet er på bare 1,5% tror jeg dette kan økes betraktelig over de neste årene. Inntjeningen er også ventet å vokse betydelig de neste årene når store investeringer i oljebransjen nærmer seg sluttfasene. Både Chevron, Exxon og flere andre store gutter har store prosjekter som ventes å komme online i løpet av 2014. Dette vil gi behov for NOV varer og tjenester.


Jeg liker selskapet pga dets pick&shovel strategi.
Jeg har prøvd å finne ut av hvem av Shell, Exxon, Chevron osv jeg bør ha i min portefølje, da store oljeselskaper ser ut som fortsatt gode investeringer for fremtiden. Men over hele fjøla ser jeg at disse selskapene må bruke stadig større summer på å produsere ett fat olje. Selskapenes marginer holder seg gode pga teknologiske fremskritt og effektivisering. Det bores i stadig høyere-risiko steder og på dypere vann. Selv med store funn offshore i Brasil og utenfor vest-Afrika samt skifergassen fra USA og sør-øst asia så stiger ikke verdens produksjon av olje.

Det sier meg flere ting:

1.Oljepris vil på lang sikt ligge høyere enn idag
2.Oljeselskapene vil være villige til å betale store penger for teknologi som gjør at de kan utvinne mer fra reservoarene.
3.Verden trenger mer forskning på fornybar energi

NOV tar seg av nr 2.
Kjøpspris 75,58$


Hain Celestial Group

Økologisk, naturlig og sunn mat er i vinden. Det har vært i vinden i mange år og jeg tror det er en trend som vil fortsette. Vi har mer kunnskap om mat og næring og stadig flere mennesker bryr seg om hva de putter i seg. Inn kommer Hain Celestial. Verdens største i sin niche og ett selskap jeg har veldig tro på, på lang sikt. Prisen er kanskje noe høy nå, men jeg mener det er fortjent. Jeg ser mange år med god vekst.

Hain produserer økologisk, naturlig, gluten-fri osv osv. Alt som er sunt og godt og har gode marginer.
De har blitt størst i USA og de har veldig gode muligheter for vekst både hjemme og i Canada og UK, som de har kjøpt seg inn i, samt hele vest Europa og deler av Asia, på sikt.

Konsum av naturlig og økologisk mat øker 4 ganger raskere enn konsum av "vanlig" mat. Ett stadig økende fokus på genmodifisert mat og på en sunn livsstil gjør at det har vokst frem ett stort antall kjeder som kjøper stadig mer av varene til Hain. I stedet for å vedde på om Whole Foods eller Sprouts tar størst markedsandeler, satser jeg på at trenden fortsetter og at Hain fortsetter og vokse.

Kjøpspris 83,47$

Kjøp: NOV og HAIN

Jeg har idag kjøpt oljeservice selskapet National Oilwell Varco til 74,17$
og Hain Celestial 81,61$

case kommer når jeg har tilgang til pc:)

Porteføljerapport August 2013

Selskapene jeg eier og følger har stort sett rapportert nye kvartalstall og det er jo endel spennende utvikling.

Apple har ikke gitt ut ett nytt produkt på ett år og satt ny rekord i antall solgte iPhone's. Jeg tror ryktene om Apples død er betydelig overdrevet. Riktignok solgte de endel 4 og 4s i fremvoksende økonomier og analytikerne liker ikke fall i ASP, men denne strategien låser flere og flere inn i iØko-system og når man ser på markedsdata om hvor mange som velger å fortsette å kjøpe Apple produkter når de først har kjøpt ett,er det oppmuntrende lesing.

Selskapet kjøper også aktivt opp sine egne aksjer til gunstige priser, noe som jeg tror vil komme eierne tilgode på lengre sikt. Dette gir også en bunn i prisene, tydeligvis rundt 400$, som gjør at uansett hvor mange fond som dumper aksjen for mangel på vekst, så vil Apple bruke sin enorme pengebinge på å kjøpe disse aksjene som gjør at EPS går opp og min eierandel blir større. Jeg forventer ikke at Apple skal levere veksten de har gjort de siste 5 årene, men at de vil levere økende utbytter og moderat vekst i årene som kommer. Kanskje slik Microsoft har oppført seg de siste ti årene. Kjøpte du de aksjene til for høye priser så har avkastningen vært dårlig, men ett kjøp etter P/Ekompressjonen har gitt stigene utbytter som kan reinvesteres til hyggelige priser. Dette har gitt god totalgevinst med lav beta.


Textainer(TGH) har falt jevnt og trutt de siste månedene. Selskapet har levert gode resultater, men lavere enn analytikernes forventninger, noe som er rart grunner selskapet utstrakte bruk av langsiktige kontrakter. Det burde være enklere enn med de fleste andre selskaper å sette opp en model for TGH.

Shippingsektoren trenger Europa/Asia handelen til å øke for å få ett oppsving, og med 93-95% av containerne i bruk til enhver tid så kan ett oppsving gi økende rater på svært kort tid. Men ventetidene for å kjøpe nye containere er nå nede i 4-5 uker så denne effekten vil bli svært kortvarig. Men TGH har levert enda ett rekord-kvartal, de økte utbytte for 14 kvartal  på rad og de fortsetter å redusere rentene på sine lån. Jeg vil kjøpe mer å øke til en full posisjon i dette selskapet i nærmeste fremtid.

NeoStem(NBS) har hatt en svært så volitil sommer. Selskapet hadde en 1 for 10 revers splitt. Dette gjorde at prisen steg fra ca 0.50 til ca 5$ pr aksje. Dette gjør at selskapet havner på radaren til en lang rekke fond og institusjoner som før ikke engang har mandat til å kjøpe penny-stocks. Prisen svinger mye om dagen men jeg tror jeg skal bite tenna sammen å kjøpe en liten del til av NBS. De har mye bra gående om dagen og jeg ser for meg Baxter kommer til å kjøpe dem opp. De to selskapene har to svært like celle-terapi produkter i testing med svært gode resultater og NBS produserer disse cellekulturene for Baxter. Neostem er ett av få selskaper innen denne sektoren som faktisk kan  produsere produktene de tester i stor skala, også for andre selskaper. Og prisingen av selskapet er lav i forhold til salgspotensialet til produktet de har i Phase2 testing.

Nokia halter avgårde.
Jeg har hatt svært stor tro på Nokia. De lager bra telefoner. Problemet er at markedsføringen har vært latterlig. Selskapet lover mer målrettet markedsføring i USA av Lumia 1020, 925 og 928.
Og enten vi liker det eller ei så er USA markedet som bestemmer hva som er kult i High-end smarttelefonmarkedet. Salgsvolumet til Lumia serien har vært 24-27% pr kvartal de siste to kvartalene men Windows Phone OS har fortsatt under 4% markedsandel. Dette er ikke nok og jeg følger utviklingen på denne fronten tett. Nokia fikk kjøpt Siemens sin andel av NSN til en hyggelig pris og det virker som det skal sparkes ytterligere endel tusen mennesker herfra. Det som er bra er at etter restruktureringen har de konsentrert seg mer om prosjekter med høyere marginer noe som har ført til bedre lønnsomhet. Jeg synes Nokia CFO hinter voldsomt til at denne delen av virksomheten vil bli solgt etterhvert, men det forutsetter vel at Devices & Services divisjonen må begynne å tjene penger igjen.

Jeg vurderer å selge halve posisjonen i Nokia med svært hyggelig gevinst, hvis ikke jeg ser store tegn til bedring i markedsføring og markedsandeler snart. Nokia har vært blant navnene jeg har hatt mest tro på, men troen begynner å svinne litt. Jeg har hatt god avkastning og det er kanskje på tide å kikke videre. Har endel spennende navn på lista. Jeg gir dem ett kvartal til og hvis ikke markedsadelen er over 5 så ryker dem. 7,5% til jul.

Intel begynner å vinne markedsandeler i tabletmarkedet og vil begynne å shippe Soc's med LTE og voice innen slutten av året. Da tror jeg nok Qualcomm, TSE, Broadcom og de andre ARM-lisensholderene og fabrikkene vil begynne å merke nedgangen. Ganske fort og brutalt. Det er mye snakk om marginene til Intel men hvis ledelsen mener de kan oppnå "company-average" gross margin på SoC's til +-30$ så har jeg ingen grunn til å tvile på det. Den nye CEO virker som ett friskt pust. Selskapet økte ikke utbyttet sitt dette kvartalet noe som er forståelig mtp ett fallende PC-marked, men skuffende på en annen måte. Jeg ser fortsatt for meg Intel som en verdiinvestering på nåværende priser. Jeg satser på at Intel vil gjøre som de har gjort gang på gang, nemlig å eie markedene de går inn i rett og slett pga bedre prosessteknologi, skala og faktum at de er vertikalt integrert noe som gir marginer de andre i bransjen kan drømme om. Når Haswell begynner å komme i flere å flere form-factors og i alt fra vifteløse laptopper til 2i1 tablet/laptopper vil intektene stige igjen og utbytte vil økes. De vil nok komme med en liten økning for å kunne fortsette sin "streak" av økende utbytte vært år, men det er mange småinvestorer som har solgt de siste dagene fordi ikke økningen kom i dette kvartalet. More to come


Ship Finance har ikke rapportert noen nye tall, men det rapporteres om fallende rater for tankere, så det blir vel dårlig med overskuddsdeling fra FRO. Ellers er det steady as we go

SeaDrill har fått ny CEO, har bestilt nye rigger og kjøper seg opp i Sevan Drilling. Ikke no nytt der altså;)


Siden det har vært en lang og deilig ferie har jeg brukt minimalt med tid på aksjemarkedet i det siste. Sommeren må nytes. Så når jeg var tilbake på jobb denne uka var det mange rapporter å få med seg. Jeg lyttet til PotashCorp(POT) og Mosaic(MOS) sine kvartalsrapporter dagen da nyheten om at Kalium-kartellet i russland/hviterussland slo sprekker.

Jeg har lenge tenkt på å kjøpe noe i gjødsel-industrien siden jeg tror det er en langsiktig trend mot mer kjøtt, som krever mange kg korn å fø opp. Godt jeg ikke slo til, for 25% av markedsverdien til POT og MOS ble borte på ett par dager. Yara falt også, noe som er rart siden disse er foredlere av stoffet så lavere innkjøpspris burde kunne tilsi bedre marginer. Men Yara er opp igjen etter at markedet fikk summet seg. (EMH my ass)
Jeg skal gjøre mer research på Yara da jeg vet lite om dem, men fra det lille jeg vet ser det ut som ett selskap jeg bør kunne mer om.
Muligheten for at markedet overreagerer på POT og MOS er også store, men jeg tror ikke jeg har kunnskapene til å gjøre en god model på hvordan 300$pr tonn vil gi utslag på marginene til disse selskapene så jeg tror jeg holder meg unna frem til neste rapport. Jeg skal prøve meg på en EPS model med worst-case pris på 300$ og se hva jeg kommer med av fair-value. Etter hva jeg forstår er det ikke bare å skru på en bryter for å øke produksjonen av kalium over natta, så det kan være at dette vil ta tid å spille ut,men jeg vil helst ikke eie flere selskaper med synkende inntekter og marginer:)


Ett annet svært spennende selskap jeg har på radaren er LeapFrog(LF).
Selskapet lager undervisende underholdning for barn. Lær å lese og skrive tablets osv.. Selskapet er klar leder innen sin nisje og jeg tror vekstpotensialet er stort. Satt å ventet til den falt under 10$ men var for treg og nå er den godt over 11$ igjen. Tror uansett det er en god langsiktig investering til priser rundt dagens.

Ellers har Linn Energy(LINE) vært mye i vinden i det siste for de som følger med litt på innenlands oljeproduksjon i USA. Selskaper er en MLP som er eneste grunnen til at jeg ikke har kjøpt dem for lenge siden. De har siden laget ett c-corp(LinnCo(LNCO) som kun eier andeler i Linn for å kjøpe opp andre c-corps. (Jeg har vært i kontakt med norske og amerikanske skattemyndigheter, samt Nordnet. Ingen kan gi meg ett svar på hvordan en MLP beskattes for norske/utenlandske investorer)
Businessmodellen er som følger. Linn kjøper stabile oljefelter som allerede er bygget ut, med lavt volumfall av de store oljeselskapene som konsentrerer seg meg om felter med høyere marginer. De har vært svært gode til å ordne gode avtaler, bla med BP når det trengte cash i fjor. Så hedger de prisene på oljeproduksjonen så langt frem i tid som de kan ved å kjøpe swaps og puts. Dette gir god synlighet på inntjening. Cash-flow blir distrubuert til andels-eiere( i LINE) og aksjeeiere(i LNCO) og vekst finansieres med gjeld. (Litt som Seadrill)
Uenighet om bokføring av utgiftene som følger med disse derivatene som brukes til hedging er det som er sakens kjerne her. Ett stort hedgefond, samt magasinet Barron's har publisert mange saker om selskapets bokføring noe som har ført til at SEC ser på saken. Dette har ført til fallende pris på aksjene som Linn skulle benytte i oppkjøp av Berry Petrolium. Dette oppkjøpet er noe helt nytt i amerikansk selskapsstruktur og har fått mye oppmarksomhet i bransjen. På Berrys resultat-konferanse uttalte de bare at saken er utsatt mens de venter på SEC. Jeg har lyst til å ta en spekulativ posisjon i LinnCo(som er c-corp og skattes som alle andre amerikanske selskap) men har vært for feig. Men etter hva jeg kan skjønne så er hele Barry-kjøpet priset ut at aksjen nå, så ett evt kjøp er ren oppside, mens nedsiden er beskyttet av beviste reserver og cash-flow.


Første halvdel av 2013 har vært preget av at alle nyheter er gode nyheter. Markeder over hele verden tikker innpå nye 5års og all-time high. Men det er fortsatt mange selskaper som gir vekst til fornuftig pris. Jeg skal kjøpe mer fremover så lenge jeg ser verdi og muligheter. LNCO, LF, TGH

Porteføljeoppdatering Juni 2013 og tanker om markedet

Nå har jeg vært i markedet i litt over ett år. Jo mer jeg lærer, jo mer forstår jeg at jeg ikke kan.
Det er ett massivt univers av finansielle instrumenter og krumspring der ute og jeg har så vidt begynt å skrape i overflaten.

Jeg oppdager også mer om meg selv, og om hva slags investor jeg er. Heldigvis leker jeg med forholdsvis små summer enda, så jeg tror det er viktig for meg å ta lærdom av ting så tidlig som mulig.

Det jeg har tenkt mest på den siste tiden er salget av Tesla. Var det for tidlig? Ble jeg grådig og overreagerte? Jeg fulgte min strategi, men bør den endres?

I min "businessplan" skrev jeg at jeg vil ha 80% av min portefølje i stabile, forholdsvis trygge aksjer.
Jeg har ikke definert trygt og det tror jeg man vanskelig kan gjøre i aksjemarkedet. Hvis man følger den vanlige definisjonen så er volatilitet=risiko.

For en individuell investor som ikke gearer sine investeringer er dette tull. Hvis selskapet du har kjøpt gjør som det skal, bør ikke svingninger i prisen på aksjene ha noe å si, med mindre man vil utnytte det til å kjøpe lavt og selge høyt. Mine kjerneselskaper vil jeg holde gjennom overprisede perioder, med mindre prisingen blir såpass ekstrem at man kan finne ett selskap av tilsvarende kvalitet eller bedre, til en bedre pris, med bedre vekstutsikter og høyere utbytte, selv etter å ha betalt skatt på overskudd. Hvis det blir perioder med underprising vil jeg utnytte dette, som jeg gjorde med Intel.

 Leverer selskapet stigende inntjening og cash-flow bør aksjeprisen følge etter. Unntaket er jo selvfølgelig om man kjøper på en for høy P/E og selv om bedriften vokser, vil en kompresjon av P/E gjøre at aksjeprisene står stille i mange år. Det er det jeg frykter med Tesla. Selskapet er flott og jeg ønsker dem virkelig all lykke i verden, men jeg ville aldri kjøpt den aksjen på dagens pris. Siden Tesla var i Explore delen av porteføljen, ble den solgt når den nådde overprising.

Det sies at det er vanskelig å time markedet og jeg har ingenting å lære bort på den fronten. Men jeg tror man kan treffe i nærheten av bunnen og være med oppover til prisen begynner å bli høy.

Med Intel, som jeg kjøpte for deres "trygge" business, har svingningene vært like store som i det lille biotek selskapet mitt, NoeStem.
Jeg undervurderte markedets evne til å være ufattelig kortsiktig i sin tankegang når jeg kjøpte aksjen for første gang på 27$
Jeg synes jeg fikk en god deal på den prisen. Markedet snudde plutselig totalt og sendte aksjen ned 30%
Priset for null vekst og en sakte død. Latterlig. Jeg fikk kjøpt mer til 20$ og markedet har plutselig begynt å våkne og Intel selges idag for 25$ Alt som skulle til var at de har fått en chip i Samsung Galaxy tab 3.
Da gikk det plutselig opp for disse såkalte analytikerne at verden størst og dominerende mikroprosessor-selskap kan lage mikroprosessorer. Fantastisk.
Jeg tror det samme vil skje med Apple. De vil begynne å vokse igjen og prisen vil følge etter.

Jeg kommer aldri til å kunne konkurrere med en fondsforvalter som har ett lag med analytikere. H*n vil glemme mer om fundamental analyse enn jeg kommer til å lære gjennom livet, men fordelen min som individuell er at jeg ikke har noe tidspress. Jeg må ikke levere gode kvartalsresultater og jeg blir ikke tvunget til å selge gode posisjoner i dårlige tider fordi kundene i fondet mitt får panikk og selger på bunn.
Her ligger muligheten for små investorer å slå markedet. Hvis det i det hele tatt skal være ett mål. Jeg har det som det siste målet på lista mi for 2013, men det blir kanskje for dumt. Det er mye snakk om å slå markedet og at hvis man ikke klarer det så kan man  bare invester i ett passivt indeksfond.

Tull igjen..

Jeg har troen på å sette seg mål, hvis man vil oppnå noe. Klare, definerte mål, med milepæler langs veien så du vet at du er i riktig spor. Hvordan kan man sette ett mål om å slå noe som man ikke vet hvor vil ende?
Jeg tror ikke Marit Bjørgen går ut med ett mål om å slå Justyna Kovalchik. Hun vet at hvis har gjort jobben på forhånd og følger sin strategi så vil hun være i toppen.

Hvis markedet stuper 50% skal man da være fornøyd hvis din portefølje bare har tapt 45%? Hvis markedet stiger 20% skal man være missfornøyd med 19%?

Kanskje man har andre mål ved investeringene sine. Indeksfondet betaler ikke utbytte og sist jeg sjekket betalte jeg regninger med inntekt og ikke med nettoformuen hos Nordnet.
Hvis målet er å øke direkteavkastningen, i form av utbytte, med 2x inflasjon i året så har man hatt suksess selv om totalavkastningen på papiret ville vært høyere i ett indeksfond.

Det er mange "sannheter" i aksjemarkedet som blir gjentatt i det uendelige. Dette gjør dem ikke nødvendigvis sanne. Hvis man tenker litt på utsiden av boksen og lager sin egen plan tror jeg man vil komme seirende ut til slutt.

Kjøp: Seadrill

I går kjøpte jeg Seadrill. Kjøpspris ink kurtasje: 235,30NOK

Case:

Seadrill er  blandt verdens største drilling-seskaper, alt etter hvilken målestokk man bruker. De har den nyeste flåten rigger (blandt de store guta) og de har ett stort nybygg-program. De fleste av nybyggene er på kontrakt fra dagen de leveres fra verftet og de fleste som allerede er i drift har kontrakter som går fra 2015-2020. Backlog'en til Seadrill er på over 21 milliarder $ og sektoren er i en boom. Særlig ultra-dypvann og harsh-environment rigger.

Seadrill har de høyeste marginene, best ROE, best ROA osv i sektoren. Dette kommer blandt annet av at selskapet aggressivt har brukt gjeld for å drive veksten, mens cash-flow betales ut til aksjonærene via utbytte. Utbyttet er på dagens kurs på 8,4% noe som er soleklart høyest i sektoren. Den høye gjelden bekymrer nok mange, mer konservative investorer, men backlog'en og de nye riggene vil mer enn dekke renter, OpEx og utbytte i årene fremover. Høyere rentekostnader i tiden fremover er en risikofaktor, men Fredriksens selskaper har en lang historie bak seg med å ordne gunstige finansieringsløsninger.
Faktumet at Hemen eier ca 25% av Seadrill, som utgjør en svært betydelig del av Fredriksen-familiens personlige formue gjør meg også tryggere.

Seadrill eier også andeler i en drøss andre selskaper rundt i verden. Å kjøpe aksjer i Seadrill blir nesten som en drilling ETF. Dette gjør det litt vanskelig å sette seg inn i selskapet og det gjør det til ett lite mareritt å lese en 20-F årsrapport. Hedging og papirtap/gevinst i andre selskaper gjør rapportert inntjening til ett dårlig tall å bygge en analyse på.Cash-flow fom operations er nok den beste metric å bruke, sammen med estimert cash-flow fra de nye riggene som kommer online i løpet av året og de neste årene.

Konkurransefortrinn:

Seadrill har flere konkurransefortrinn.

Den unge flåten gjør at en stadig mer sikkerhetsfokuserende oljeindustri ser til Seadrill. Selskapet har også vært flinke til å bruke vedlikeholdopphold og kontroller til og oppgradere de noe eldre riggene til "ny" standard og utruster dem med det nyeste utstyret for å møte bransjens tøffe krav. Særlig i Nord-sjøen og i Mexico-gulfen har reglene strammet seg de siste årene.

Track-record.
Seadrill har en god track-record med få alvorlige ulykker med rigger de eier. Etter Macondo ulykken i Gulfen har det blitt økende krav til underleverandørene til de store oljeselskapene. Dette gjør det vanskelig for nye, mindre aktører å komme seg inn på markedet, noe som ville skviset marginer og gjort dagratene dårligere.

Tilgang på kapital.
Fredriksens selskaper har blitt svært populære siden mannen har vist gang på gang at han er flink med penger. Selskapene hans får finansiering til vilkår som andre kan drømme om. Obligasjonene overtegnes, emisjoner overtegnes og banklån er til renter under gjennomsnitt for sektoren. Summene det er snakk om for å bestille og drifte en rigg er ikke små, så det gjør det vanskeligere for smågutta å komme inn på markedet.

Exit strategi
Planen er å sitte på disse aksjene så lenge som mulig. Det er selvfølgelig endel ting som vil få meg til å kikke på min posisjon.

Store endringer i ledelsen(alltid ett varsko)
Nye store aktører eller store bestillinger fra Transocean eller Noble osv(vil ikke ha overkapasitet lik shipping har gått i gjennom)
Tegn til store svakheter i dag-ratene(knyttet til overkapasitet eller store svingninger nedover i oljeprisen over lengre tid)
Overprising(You know it when you see it)
Force Majeure(type enorm ulykke på Seadrill eiet rigg. Salg på dagen)

Lest om selskapet i ett års tid og tror det er ett greit sted å starte en posisjon. Mulig jeg skulle ventet til etter kvartalsrapporten som kommer 28.mai men på lang sikt har det nok ikke så mye å si.